Seorang investor akan menanamkan modalnya pada perusahaan yang memiliki kinerja yang baik yang dapat memberikan tingkat pengembalian (Rate of Return) yang diharapkan oleh investor, yang berupa capital gain dan dividend yield. Pengukuran kinerja yang lazim digunakan adalah dengan konsep konvensional yang berdasarkan pada pengukuran akuntansi, seperti Return on Investment (ROI) dan Operating Cash Flow (OCF). Namun pengukuran akuntansi tersebut memiliki kelemahan-kelemahan, antara lain tidak memperhatikan biaya modal tahunan. Oleh karena itu, belakangan banyak bermunculan konsep baru yang berdasarkan pada nilai (value based), antara lain Economic Value Added.
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui apakah terdapat pengaruh antara variabel ROI, OCF, dan EVA terhadap variabel ROR. Selain itu penelitian ini diharapkan dapat dijadikan acuan dalam pengambilan keputusan investasi saham bagi investor dan / atau calon investor.
Penelitian ini dilakukan terhadap 50 sampel perusahaan dari berbagai jenis industri di Indonesia yang terdaftar di BEJ pada tahun 2001 dan 2002. Tekhnik pengambilan sampel berdasarkan purposive sampling untuk sampel bersyarat yang ditentukan dengan kriteria tertentu, antara lain perusahaan yang membagi dividen dan mencatat laba pada tahun 2001. Rancangan penelitian yang digunakan adalah deskriptif dan hubungan kausal. Pengolahan data penelitian menggunakan Software SPSS versi 11.5, dengan nilai signifikansi yang ditetapkan () sebesar 10%.
Berdasarkan analisa data yang dilakukan, selama tahun 2001 variabel OCF mempunyai hubungan yang paling kuat terhadap variabel ROR, kemudian diikuti oleh variabel ROI, dan variabel EVA. Ketiganya mempunyai hubungan yang positif (searah). Artinya, jika ROI, OCF, dan EVA meningkat, dan dengan menganggap variabel lainnya tetap, maka ROR akan meningkat pula, dan sebaliknya. Hasil uji koefisien determinasi menunjukkan bahwa variabel ROR dapat dijelaskan oleh variabel ROI, OCF, dan EVA sebesar 22,2%, sedangkan sisanya sebesar 77,8% dijelaskan oleh sebab-sebab atau variabel-variabel lain.
Penggunaan uji statistik t menunjukkan pula bahwa variabel ROI, OCF, dan EVA memiliki pengaruh yang positif terhadap variabel ROR. Hubungan antara variabel ROI, OCF, dan EVA terhadap variabel ROR dapat dinyatakan dalam bentuk persamaan :
ROR = -0,095 + 1,054 ROI + 8,526 E -13 OCF + 3,125 E -12 EVA
Walaupun pengujian model regresi dalam penelitian ini menunjukkan hasil yang signifikan, namun dengan memperhatikan koefisien determinasi yang diperoleh, maka dalam melakukan keputusan investasi, sebaiknya investor tidak hanya memperhatikan variabel ROI, OCF, dan EVA, tetapi perlu memperhatikan hal-hal lain seperti sentimen pasar, gejolak ekonomi dan moneter, kebijakan pemerintah, politik, isu-isu global, dan faktor makro ekonomi lainnya. Agar dapat diperoleh hasil yang lebih baik untuk keperluan analisa jangka panjang, maka untuk penelitian lebih lanjut perlu menambah variabel lain yang lebih menjelaskan ROR dan menambah periode pengujian. |